“el riesgo país es el riesgo adicional que estamos asumiendo cuando invertimos en un país determinado. La definición más básica de riesgo país consiste en calcular la diferencia de rendimiento entre un bono del Tesoro de los Estados Unidos y un bono del país en cuestión con el mismo plazo de vencimiento.”[i]

Este diferencial de tasas de interés, entre una nación y otra ha sido atribuido generalmente a la diferencia entre el contexto institucional, el respeto o no de las reglas de juego y el cumplimiento estricto o no de los contratos.

La caída ha sido sostenida y evidente, ya que 12 meses atrás, los niveles de este indicador, más que triplicaban a los niveles actuales.

 

 

 

 

Como puede verse en el gráfico, el riesgo país (medido por el EMBI de JP Morgan) perforó la barrera de los 450 puntos básicos El 11 de junio de 2026 cayó un 11,9% hasta 443 puntos básicos.

El 12 de junio cerró en torno a 437 puntos (con piso intradiario de 433).

Esto representa el nivel más bajo de toda la gestión de Javier Milei y marca una fuerte compresión respecto a los ~500-600 pb de principios de 2026.

Para tomar dimensión de lo que esta mejora significa, debemos remontarnos al primer cuatrimestre de 2018, para encontrar niveles similares.

 

 

 

La causa inmediata y más potente fue la mejora en las calificaciones soberanas: La empresa de investigación y análisis financiero Standard & Poor’s subió la nota de Argentina, desde CCC+ a B- el 10 de junio de 2026 (con outlook estable).

La agencia de calificación crediticia Fitch Ratings ya lo había hecho en mayo de 2026 (también desde CCC+ a B-). Lo cual muestra consistencia en el análisis de los datos relevantes de Argentina.

Los efectos de esta recalificación son lo más interesante de todo este proceso:

Ya que estas subas permiten que un universo mucho más amplio de fondos institucionales (que tienen mandatos de inversión que exigen al menos calificación B- de dos agencias principales) puedan comprar bonos argentinos. Hasta antes de alcanzar esos ratios, la demanda de títulos de deuda de nuestro país estaba reducida, ya que los inversores institucionales no tenían permitido invertir en ellos. Ahora se abre una oportunidad interesante a la inversión extranjera. Esto generó fuerte demanda, suba de precios de los bonos soberanos y compresión de spreads. [ii]

Entre los factores de fondo que justificaron las mejoras de rating (según S&P y analistas), podemos mencionar:

Superávit fiscal sostenido y reducción de vulnerabilidades económicas.

Acumulación de reservas del BCRA: más de US$ 10.000-10.200 millones netos comprados en los meses que han transcurrido de 2026.

Desinflación: inflación de mayo fue de 2,1% mensual (y la inflación núcleo fue de 1,9%, valor que se ubica por primera vez por debajo del 2% en mucho tiempo).

Mejora gradual en la liquidez externa y perspectivas de crecimiento.

Entre otros elementos de apoyo, se puede mencionar un acuerdo con el Banco Mundial por garantías de US$ 2.000 millones para refinanciar pagos y un contexto de mercado externo más favorable.

El mérito del actual gobierno es sustancial y directo. Las políticas implementadas desde diciembre de 2023 generaron los fundamentos para que los mercados y las agencias de rating cambiaran su visión. Ahora se está valorando el esfuerzo de hacer un ajuste fiscal agresivo que permitió alcanzar y mantener superávit primario (uno de los pilares centrales del programa).

Otro elemento fundamental ha sido el logro de una desinflación rápida desde niveles muy altos.

Además de la mencionada acumulación de reservas internacionales, otra cuestión muy bien vista desde el exterior son las reformas de desregulación y las señales de compromiso con la disciplina fiscal, que se han logrado muy a pesar de las advertencias de opositores y críticos sobre los supuestos costos sociales y políticos iniciales.

Sin estos resultados concretos (especialmente el superávit fiscal y la baja de inflación), las mejoras de rating y la fuerte compresión de las tasas de interés que se reflejan en el riesgo país no se podrían haber logrado.

La percepción de muchos analistas, entre los que nos incluimos, es que los mercados están reconociendo la credibilidad macroeconómica construida por el equipo económico del ministro Caputo.

Analicemos qué efectos puede tener todo esto: La mejora del contexto macroeconómico tendrá impactos esperados en inversión, costo del financiamiento y desarrollo.

La baja del riesgo país genera un círculo virtuoso: En relación a la inversión: Mayor confianza atrae flujos de capital (tanto inversión extranjera directa como de cartera). Esto facilita el crédito para empresas y proyectos productivos. Una posible reclasificación de MSCI a “Mercado de Frontera” podría habilitar flujos adicionales de fondos indexados.

En cuanto al costo del financiamiento: Reduce significativamente el costo de endeudamiento para el Estado, provincias y empresas. Abre la puerta a un regreso ordenado a los mercados internacionales de deuda a tasas más razonables (el gobierno habla de apuntar a niveles cercanos a 400 puntos básicos para emitir de forma “sustentable”). Por supuesto, todo esto genera que refinanciar vencimientos resulta más barato.

En cuanto a su impacto en el desarrollo económico: Más disponibilidad de crédito y capital impulsa la actividad, especialmente en sectores como energía (Vaca Muerta), infraestructura y producción. Mejora la liquidez externa y reduce la necesidad de ajustes adicionales. Favorece el crecimiento sostenido y la creación de empleo a mediano plazo.

Tiene un impacto sustancial y relevante en la evolución de las empresas PyMEs.

En resumen: menor riesgo país implica una menor prima de riesgo. Esto impulsa más inversión y crecimiento más acelerado y sostenido.

En cuanto a las perspectivas futuras: ¿Puede seguir bajando en los próximos meses?

Nosotros creemos que sí, que tiene margen para seguir bajando si se mantienen las políticas actuales, aunque no de forma lineal ni garantizada.

¿Cuáles son los factores que podrían impulsarlo?

La continuidad del superávit fiscal. Que la inflación siga moderándose hacia un dígito. Que continúe el proceso de acumulación adicional de reservas, apoyado en el mencionado superávit.

Más actualizaciones de ratings o noticias positivas (revisión del FMI, MSCI, etc.).

El gobierno tiene como meta implícita acercarlo a ~400 puntos básicos para un regreso óptimo a los mercados.

Por supuesto que se debe estar muy atento a circunstancias excepcionales y que no dependen del accionar del gobierno, como choques externos (variaciones de las tasas de EE.UU., precios internacionales de los commodities, y otras cuestiones de geopolítica).

El gobierno deberá prestar enorme atención a las dificultades que puedan surgir para mantener la disciplina fiscal ante presiones políticas o sociales.

Y a los problemas en el manejo cambiario o cuenta corriente.

Pero en el contexto actual (junio 2026), debemos coincidir en que la tendencia es claramente favorable y los mercados están premiando la consistencia del programa económico. Si el presidente Milei y su equipo sostienen el rumbo de estabilización, es muy probable que el riesgo país siga comprimiéndose y que el contexto macroeconómico siga mejorando en los próximos meses y trimestres. La clave será la continuidad de los resultados en el terreno fiscal, de reservas internacionales y de control de la inflación, más que en anuncios aislados.

 

 

Fuente: www.NetNews.com.ar